海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭 千萬不能小瞧化工行業(yè)，因為每年都會出大牛股。
今年摘得桂冠的是有機硅概念股。有機硅實際上是一個寬泛的概念，主要指以硅氧鍵為骨架的高分子聚合物。盡管聽上去有些陌生，但有機會在日常生活中并不罕見，比如粘結(jié)密封鋁合金門窗的玻璃膠、發(fā)動機里的火花塞保護罩、換熱器里的硅油，都能看到有機硅的身影。海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭有機硅的兩大產(chǎn)品——硅橡膠、硅油，在下游消費結(jié)構(gòu)中的占比分別為66%、25%。而在使用場景方面，建筑、電子電器在終端消費結(jié)構(gòu)中的占比，合起來超過40%。海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭 應(yīng)用場景深入生產(chǎn)生活的方方面面，雖然是好事，但也會給投資研究帶來一些麻煩。比如細分產(chǎn)品、終端環(huán)節(jié)多而散，將使有機硅的需求增長取決于宏觀經(jīng)濟增速，而這種需求結(jié)構(gòu)缺乏亮點。海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭 所幸，有機硅沒有大單品，并不代表有機硅概念股沒有清晰的主力產(chǎn)品。由于有機硅上下游一體化已成為通行策略，行業(yè)頭部公司除了有機硅產(chǎn)品外，更重要產(chǎn)品其實是有機硅的上游原料——工業(yè)硅。海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭 工業(yè)硅是由硅石、碳質(zhì)還原劑（例如石油焦）的冶煉產(chǎn)物。將工業(yè)硅磨碎，就會得到硅粉，而硅粉+氯甲烷，便是有機硅的主要原料。除此之外，工業(yè)硅也是硅鋁合金的重要原料。而更重要的看頭的是，工業(yè)硅還可以被加工成光伏多晶硅棒，順利切入新能源賽道。海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
由于靠上了強勁增長的光伏，工業(yè)硅比有機硅多了下游爆款大單品，所以，在規(guī)模效應(yīng)方面，工業(yè)硅比有機硅更有優(yōu)勢。海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭 盡管從行業(yè)龍頭的財報上看，工業(yè)硅25.86%的毛利率，低于有機硅的30.15%，但不能僅憑毛利率就看輕工業(yè)硅。原因有2方面：
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于去年上半年受疫情影響，光伏等行業(yè)短暫假摔，把工業(yè)硅也一并拖下水，導(dǎo)致工業(yè)硅庫存上升，價格跌入谷底；
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在行業(yè)龍頭的年報，同時還可以看到，工業(yè)硅由于成本下降得更快，毛利率反而是擴大的，相反，有機硅的毛利率則是縮小的。
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作為上游中的上游，工業(yè)硅的生產(chǎn)講究成本領(lǐng)先，而這也是選股的方向。
生產(chǎn)1噸工業(yè)硅的耗電量高達13,000度，這使得電力在總成本中的占比接近40%，而且原材料成本的占比也在40%左右。因此，能同時掌握廉價電力+硅石資源的公司，最有希望壓低成本。例如新疆是硅石主產(chǎn)區(qū)，并且煤炭資源豐富，行業(yè)龍頭在新疆可以自建火電；云南則有豐富的水電資源，尤其是豐水期的水電價格極為便宜。海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭 除了資源優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢之外，更大規(guī)模的產(chǎn)能，也更容易讓廠商實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。而且，從文件引導(dǎo)的方向上看，頭部廠商擴大產(chǎn)能，尾部廠商被淘汰也是大勢所趨。畢竟工業(yè)硅生產(chǎn)是高污染、高排放，提升行業(yè)集中度的做法，一是因為頭部廠商更有實力在環(huán)保上砸錢，二是因為頭部廠商數(shù)量少、自然也便于管理。海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭 需求旺盛，而行業(yè)產(chǎn)能出清，其結(jié)果自然是產(chǎn)品漲價。從去年夏天的低點算起，工業(yè)硅的價格在一年內(nèi)，從1.1萬元/噸漲到了1.5萬元/噸。海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭 有了產(chǎn)品快速漲價，難怪行業(yè)龍頭今年半年報的扣費凈利潤，直接暴漲466%。不過，周期品漲得快，跌得也快，這難免會讓人開始擔心行情的持續(xù)性。而對于這個問題，無論是短期邏輯，還是長期邏輯，都利好持續(xù)性：海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
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短期看供求關(guān)系。工業(yè)硅下游的有機硅、光伏多晶硅，都將在2022年迎來投產(chǎn)的高峰，屆時必將刺激工業(yè)硅的需求。而在供給側(cè)，盡管夏季是豐水期，但云南限電的升級，讓工業(yè)硅產(chǎn)能很難釋放。因此，工業(yè)硅的供不應(yīng)求，短期內(nèi)仍將持續(xù)下去；
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長期看估值體系。工業(yè)硅真的是周期行業(yè)嗎？是，也不是。之所以說不是，其原因在于，中國廠商已經(jīng)開始主導(dǎo)世界工業(yè)硅的供給。近年來，我國工業(yè)硅年均凈出口量維持在70萬噸左右，在總產(chǎn)量中的占比約為30%。而且，這種優(yōu)勢是成本領(lǐng)先的結(jié)果，比如海外每噸的成本至少比國內(nèi)高9000元左右。
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海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭 中國廠商一旦融入了世界市場，那么周期性就會讓位于成長性。這種情況已經(jīng)有先例了——萬華化學(xué)（600309）在成功出海的同時，公司的估值也完成了從周期股到成長股的轉(zhuǎn)變。所以從這個角度講，工業(yè)硅頭部公司的估值中樞，將得以提高。海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
估值對于思考當下的行情是很重要的。這是因為當股價漲幅超過業(yè)績時，一定要有新故事，支撐起估值體系的變化。實際上，比定量研究更加重要的，其實是定性分析，畢竟定性分析就是在看估值體系背后的新故事。海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
在這方面，突然活躍的券商，就不如鋰電的故事好。券商以前可是被當成牛市旗手的。換言之，券商就算不漲在指數(shù)前面，也至少應(yīng)該跟指數(shù)同步。然而，等滬深兩市連續(xù)十幾天成交量超萬億，資金才把券商想起來。由此可見，這更像是補漲行情。海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
相比之下，光伏、鋰電就不一樣了。曾經(jīng)光伏、新能源車還是“騙補”，而現(xiàn)在已經(jīng)可以自我造血了。對于這種脫胎換骨式的轉(zhuǎn)變，給它安排一個領(lǐng)漲的任務(wù)，顯然是不為過的。海西獵頭 福建獵頭 廈門獵頭
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