 對(duì)于資本市場(chǎng)而言，降準(zhǔn)或者降息的消息總是值得關(guān)注的，在今年穩(wěn)增長(zhǎng)的政策主基調(diào)下，使用降準(zhǔn)等貨幣政策工具勢(shì)在必行。近日，央行公布年內(nèi)首次全面降準(zhǔn)的消息，為市場(chǎng)帶來了一場(chǎng)“及時(shí)雨”。
01
央行宣布降準(zhǔn)
3月17日晚間，中國(guó)人民銀行宣布，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，決定于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。
回顧總結(jié)，央行歷次降準(zhǔn)通常出于兩個(gè)目的：一是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降；二是對(duì)沖流動(dòng)性波動(dòng)，增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，核心仍是引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。
參照過往經(jīng)驗(yàn)，此次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金或在5000億元左右，降低金融機(jī)構(gòu)成本約60億元左右，這更有利于之后的信用擴(kuò)張，未來通過金融機(jī)構(gòu)貸款，可能創(chuàng)造3萬多億元的貸款規(guī)模，將有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)股市、樓市、貨幣都有穩(wěn)定作用，充分提振市場(chǎng)預(yù)期和主體信心。
事實(shí)上，此次央行全面降準(zhǔn)是超出市場(chǎng)預(yù)期的。此前市場(chǎng)認(rèn)為，伴隨經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)、金融數(shù)據(jù)向好，短期降準(zhǔn)降息的迫切性不高。不過，本月初央行行長(zhǎng)易綱表示降準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式有效，也可看作是對(duì)降準(zhǔn)所做的鋪墊。
對(duì)于A股而言，此次降準(zhǔn)將從經(jīng)濟(jì)基本面、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和貨幣政策信號(hào)三方面，對(duì)A股后市形成提振。廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為，降準(zhǔn)是個(gè)積極信號(hào)，提振市場(chǎng)信心�！巴瑫r(shí)，考慮到經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)，當(dāng)前位置維持對(duì)A股市場(chǎng)整體走勢(shì)略偏積極的看法�！�
鵬揚(yáng)基金認(rèn)為，本周人民銀行先進(jìn)行了2810億元的MLF超額凈投放，又于17日晚間宣布將于3月27日降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，凸顯政策維持流動(dòng)性寬松，支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)度堅(jiān)定。美聯(lián)儲(chǔ)如果3月不加息，甚至下半年階段性放松，則資本項(xiàng)下流入支撐我國(guó)國(guó)際收支，大概率導(dǎo)致人民幣對(duì)美元升值，那么流動(dòng)性因素對(duì)境內(nèi)人民幣資產(chǎn)有利，例如受益于中國(guó)內(nèi)需增強(qiáng)的大盤成長(zhǎng)股以及外資偏好的風(fēng)格板塊。（福建獵頭 海西獵頭 廈門獵頭）
02
全面注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)
開啟首次全網(wǎng)測(cè)試
除了央行降準(zhǔn)的消息之外，全面注冊(cè)制也有新動(dòng)向。
3月18日)，為確保全面注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)的順利開展，上交所、深交所聯(lián)合中國(guó)結(jié)算、中證金融等，組織首次全網(wǎng)測(cè)試。
全面注冊(cè)制相關(guān)業(yè)務(wù)全網(wǎng)測(cè)試主要是通過模擬滬深交易所股票及存托憑證交易、非交易等業(yè)務(wù)的委托申報(bào)、成交回報(bào)、行情接收、清算交收和投資者適當(dāng)性管理、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)融通等業(yè)務(wù)處理過程，檢驗(yàn)市場(chǎng)參與各方技術(shù)系統(tǒng)的正確性。
測(cè)試包括全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革的一些具體內(nèi)容，比如：主板注冊(cè)制股票、主板存托憑證IPO發(fā)行、上市、交易、非交易等業(yè)務(wù)的委托申報(bào)、成交回報(bào)、行情接收與展示、清算交收等業(yè)務(wù)處理等。
據(jù)悉，本次測(cè)試完成后，滬深兩市全面注冊(cè)制的發(fā)行業(yè)務(wù)相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)正式上線，交易及轉(zhuǎn)融通等其他業(yè)務(wù)相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)暫不上線。3月20日起，滬深兩市可以根據(jù)業(yè)務(wù)安排啟動(dòng)全面注冊(cè)制的網(wǎng)上發(fā)行業(yè)務(wù)，啟動(dòng)日期以相關(guān)公告為準(zhǔn)。
截至目前，全面注冊(cè)制實(shí)施已滿一個(gè)月，主板首批注冊(cè)生效企業(yè)也正式誕生。3月16日，證監(jiān)會(huì)同意10家主板企業(yè)IPO注冊(cè)，滬深主板各5家。10家公司均在3月14日提交注冊(cè)，計(jì)劃募資合計(jì)174.39億元。
全面注冊(cè)制正式實(shí)施，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展具有重大意義。一方面，發(fā)展與產(chǎn)業(yè)升級(jí)相配套的權(quán)益資本市場(chǎng)刻不容緩；另一方面，我們需要一個(gè)更加高效的直接融資市場(chǎng)，通過發(fā)揮其資源配置、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的功能，來服務(wù)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。預(yù)計(jì)后續(xù)主板IPO審核將聚焦板塊藍(lán)籌定位，以及與定位相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，合規(guī)性審核方面與其他板塊并無差異。
03
2月份新增投資者數(shù)翻倍
開年以來，在多項(xiàng)利好下，A股投資者熱情也在持續(xù)提升。
3月17日，中國(guó)結(jié)算公布了2月份的多項(xiàng)市場(chǎng)指標(biāo)，2月新增投資者數(shù)環(huán)比逆勢(shì)大增98.48%至167.68萬，而這也是時(shí)隔4個(gè)月后，新增股民數(shù)再次站上百萬大關(guān)。至此，A股股民數(shù)量已達(dá)到2.15億。
相比1月，除股民數(shù)量外，A股交投活躍度也有所恢復(fù)，除結(jié)算凈額(-16.39%)外，結(jié)算總額（27.95%）、過戶總金額（28.46%）、過戶總筆數(shù)（39.92%）、登記存管證券總市值（0.68%）、登記存管證券總面值（0.57%）和登記存管證券只數(shù)（0.53%）等指標(biāo)均有不同程度的增長(zhǎng)。
2月新增重回百萬大關(guān)，18.59%的環(huán)比增速或由多方面因素帶來：
一是成交熱度有所回溫，2023年2月份全部A股成交量為1.43萬億股，環(huán)比上升41.5%，成交額為17.91萬億元，環(huán)比上升42.2%；
二是股票市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)比有所改善，基金發(fā)行規(guī)模小幅提升，基金權(quán)益?zhèn)}位同樣自底部顯著回升，新發(fā)基金方面，2月股票型+混合型新發(fā)規(guī)模為183億元，環(huán)比小幅上升5億元。
最近3個(gè)月，A股新增投資者數(shù)量達(dá)到323.4萬。但是，A股存量客戶雖在不斷增長(zhǎng)，證券市場(chǎng)投資者活躍比例卻并不高，而且活躍投資者比例與市場(chǎng)行情關(guān)聯(lián)較大。因此，新增的提升是否真正是投資熱情的提升還有待驗(yàn)證。
04
A股后市如何演繹？
整體來看當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)逐步消化了內(nèi)外部因素，積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策雙管齊下，無論是A股還是港股，在趨勢(shì)上已經(jīng)反轉(zhuǎn)。
中金公司指出，3月開始A股市場(chǎng)有所回暖，成交逐步回升。當(dāng)前來看，部分影響市場(chǎng)的積極因素正逐步累積：1)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)修復(fù)且超出市場(chǎng)預(yù)期。2)兩會(huì)繼續(xù)傳遞穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革信號(hào)。3)人民幣有升值空間，外資有望重回凈流入。
展望后市，分析師觀點(diǎn)呈現(xiàn)出較為明顯的多空分歧。
中信證券是較為明顯的樂觀派，其策略團(tuán)隊(duì)提到，兩會(huì)后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將現(xiàn)，帶來情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好的上修。市場(chǎng)短期波動(dòng)源于經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)的預(yù)期與經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)修復(fù)的現(xiàn)實(shí)之間的矛盾，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期已經(jīng)達(dá)到低點(diǎn)。此外，全球流動(dòng)性緊縮預(yù)期上修最快的階段已過，硅谷銀行困境對(duì)國(guó)內(nèi)影響有限，投資者對(duì)海外流動(dòng)性的擔(dān)憂已經(jīng)達(dá)到高點(diǎn)。
中信建投策略陳果團(tuán)隊(duì)則是較為典型的謹(jǐn)慎派，此前其觀點(diǎn)認(rèn)為，歷史經(jīng)驗(yàn)規(guī)律顯示的兩會(huì)前及兩會(huì)期間行情相對(duì)低迷，春季行情正進(jìn)入難賺錢的魚尾階段。不過陳果對(duì)今年的整體判斷仍然偏積極——短期復(fù)常交易兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期回歸合理，外部風(fēng)險(xiǎn)事件擾動(dòng)，中期看“�；仡^”將會(huì)提供寶貴布局機(jī)會(huì)，2023年A股逐浪上行的判斷不變。維持“復(fù)蘇小牛，成長(zhǎng)致遠(yuǎn)”年度判斷。
中泰策略團(tuán)隊(duì)的判斷也類似，認(rèn)為本輪春季行情在時(shí)間上已經(jīng)接近尾聲，此后市場(chǎng)如期調(diào)整。其背后是基于兩個(gè)預(yù)期差，一是市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)政策期待過高，存在糾偏的可能；二是市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的期待過高，同樣有調(diào)整的需要；此外，該團(tuán)隊(duì)也表示，對(duì)歷史春節(jié)行情“日歷效應(yīng)”的研究，在節(jié)奏判斷上提供了幫助。（福建獵頭 海西獵頭 廈門獵頭）
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