 在優(yōu)化公開市場操作機制，加強逆周期調(diào)節(jié)力度，金融支持實體經(jīng)濟的目標導向下，央行的政策利率調(diào)節(jié)工具也在進行新的結(jié)構(gòu)性調(diào)整！（ 福建獵頭 海西獵頭 廈門獵頭）
7月22日，央行公布了四項決議：
1.即日起公開市場7天期逆回購操作采用固定利率、數(shù)量招標，操作利率由1.8%調(diào)整為1.7%；
2.1年期和5年期以上LPR亦同步下調(diào)10個基點，分別降至3.35%和3.85%；
3.為增加可交易債券規(guī)模，自本月起，有出售中長期債券需求的中期借貸便利（MLF）參與機構(gòu)，可申請階段性減免MLF質(zhì)押品；
4.常備借貸便利利率（SLF），包括隔夜、7天、1個月期限品種分別降至2.55%、2.7%、3.05%，降幅均下調(diào)10個基點。
四項決議當中，囊括了當前市場最為關(guān)注的方向：對于主要政策利率參考對象的調(diào)整，對于房貸利率的進一步優(yōu)惠，以及呵護債市供需的態(tài)度。
“降息”啦！
拋開招標方式不談，此次將公開市場7天期逆回購操作利率由1.8%降至1.7%，是2023年8月以來首次調(diào)整。
效用上，新華社援引專家觀點表示，7天期逆回購操作利率下調(diào)10個基點，有利于加大金融支持實體經(jīng)濟力度。
政策利率下調(diào)預計將通過金融市場逐步傳導至實體經(jīng)濟，促進降低綜合融資成本，鞏固經(jīng)濟回升向好態(tài)勢，打破長債收益率下行與預期轉(zhuǎn)弱的負向循環(huán)。
效用的傳導是一方面，更為重要的是，7天逆回購操作利率的使用，一方面，能夠體現(xiàn)出央行在使用工具時的“靈動性”，政策跟隨市場隨時調(diào)整；另一方面，該工具似乎成了央行主要政策利率調(diào)控手段，尤其是根據(jù)市場預期，本次LPR跟隨7天逆回購利率同步下調(diào)的操作。
事實上，早在今年7月8日，央行就已經(jīng)提前釋放信號，增強靈活性工具的使用。
根據(jù)公告：自7月8日起，央行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作，期限為隔夜，采用固定利率、數(shù)量招標，臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp（基點）和加點50bp。
7天期逆回購利率的主要政策利率地位抬升的同時，也意味著MLF操作利率的政策利率色彩的淡化。
另外，創(chuàng)新性的流動性投放和流動性回籠工具，能夠更為精準的通過短期調(diào)整，一點點修正預期，起到提前預防效用，疊加起來，或?qū)⒏淖円嗷驕p緩長期流動性會發(fā)生的各種問題。
而我們觀測利率的指標變化，也轉(zhuǎn)向由7天期逆回購利率調(diào)控的DR007的變化。
LPR調(diào)降，房貸少付多少
在本輪LPR調(diào)整之前，1年LPR已經(jīng)連續(xù)10個月維持在3.45%的利率水平，5年期LPR連續(xù)4個月維持在3.95%的利率水平。
從6月不論是從企業(yè)貸款主體上看，還是從居民貸款意愿上來看，均并非處于高亢的狀態(tài)。
聯(lián)儲證券認為，信貸表現(xiàn)整體仍然偏弱，一是企業(yè)端在實體回報率偏低背景下，利潤-生產(chǎn)的正反饋機制仍未形成，融資擴產(chǎn)意愿不高；二是居民端地產(chǎn)放松政策的效果尚不顯著，地產(chǎn)銷售偏弱、居民早償意愿未見明顯好轉(zhuǎn)。
但事實上，我們也不能忽略信貸意愿受到“擠水分”、“禁止手工補息”等因素擾動，同時亦存在季節(jié)性的歷史特征。
LPR的調(diào)降，引發(fā)市場對于房貸利率的關(guān)注。一個直觀的數(shù)據(jù)， 易居研究院研究總監(jiān)嚴躍進指出，以目前各地主流的房貸利率進行計算，即“LPR-75BP”的定價公式，那么過去的首套房主流利率為3.2%，而現(xiàn)在將下降至3.1%。按照100萬貸款本金、30年等額本息的還貸方式，房貸利息總額將減少近2萬元。
如果以上海地區(qū)為例，上海首套房貸利率將降至3.4%，二套房貸則根據(jù)區(qū)域不同，房貸利率分別是3.6%和3.8%，對比公積金：首套為2.85%，二套為3.325%。
2019年以來，LPR趨勢處于下行通道，目前進入“3”字開頭區(qū)間，而根據(jù)市場的預期，未來LPR有進一步調(diào)降的可能。
平抑債券市場供需
此次央行使用的創(chuàng)新型工具——階段性減免MLF質(zhì)押品，意味著持有中長期債券的金融機構(gòu)在申請MLF時，可以減少甚至無需再用此類債券作為質(zhì)押品，讓一些機構(gòu)更加容易地獲得低成本的資本，進而增加中長期債券的交易規(guī)模，提升債券市場的流動性和活躍度，緩解債市供求壓力。（ 福建獵頭 海西獵頭 廈門獵頭）
這也是在進一步優(yōu)化貨幣政策，從而引導市場利率方面發(fā)揮作用的一種手段。
事實上，伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的進一步升級，債券作為主要融資渠道，規(guī)模在增長，由此引發(fā)的供需矛盾也浮出水面。地方政府、企業(yè)等主體處于資金周轉(zhuǎn)、項目建設(shè)等需要，發(fā)債需求強烈，但債券信用級別是有等級區(qū)分的，并非所有的債券都能夠得到****公約數(shù)的青睞。
在投資回報率、風險平衡的考量下，投資者對于優(yōu)質(zhì)主體債券資產(chǎn)的需求異常強烈。當下來看，通常政府類、中長期、低風險屬性的債券更受到投資者青睞。然而，在大批投資者追捧下，債券價格在抬升的同時，卻犧牲掉了債券的收益率。
今年5月中旬首發(fā)的30年期超長期特別國債，在二級市場上市交易后，曾經(jīng)盤中出現(xiàn)大漲、被臨時停牌兩次。此外，10年期國債收益率曾一度降至2022年4月底以來的歷史低點，引得央行出手。
為維護債券市場穩(wěn)健運行，7月伊始，央行面向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入操作，國債期貨全線跳水轉(zhuǎn)跌，銀行間主要利率債收益率升幅擴大。
地方債不乏這種情況出現(xiàn)。今年3月份，在刷新當?shù)貍l(fā)行利率新低的情況下，延安地區(qū)票面利率3.2%的城投債獲得百倍認購。
另一方面，除了涉及短端利率的調(diào)整外，階段性減免MLF質(zhì)押品，對于長端利率的走勢，也有所管理。
中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，中國人民銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)中長期債券規(guī)模低、借券操作尚未落地，在公開市場操作降息落地后推出階段性減免MLF質(zhì)押品，即鼓勵MLF參與機構(gòu)賣出中長期債券，有利于壓制降息后市場機構(gòu)對長端利率的做多沖動。
此外，SLF跟隨公開市場操作利率下調(diào)，幅度保持一致，主要是為了保持利率走廊穩(wěn)定。（ 福建獵頭 海西獵頭 廈門獵頭）
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